近年來(lái)，電子網(wǎng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴于海外B2B市場(chǎng)上，銷售團(tuán)隊(duì)分紅較高，研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行水平，流動(dòng)資產(chǎn)占比較高。

2022年12月22日，深圳市華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“電子網(wǎng)”)將通過(guò)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板，申萬(wàn)宏源證券將作為其發(fā)起人。

招股說(shuō)明書顯示，電子網(wǎng)此次公開發(fā)行的股票不超過(guò)2萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25.00%。預(yù)計(jì)募集資金為4.01億元。其中，數(shù)據(jù)中臺(tái)項(xiàng)目0.84億元;1.52億元采購(gòu)服務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目;0.33億元SaaS服務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目;0.31億元信息服務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目，1億元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

值得注意的是，近年來(lái)電子網(wǎng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴于海外B2B在市場(chǎng)上，銷售團(tuán)隊(duì)分紅高、研發(fā)成本率明顯低于同行水平等一系列問(wèn)題仍需關(guān)注。針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)向電子網(wǎng)絡(luò)公開郵箱發(fā)送采訪函，請(qǐng)求解答疑問(wèn)。截至出版前，電子網(wǎng)絡(luò)還沒(méi)有給出合理的解釋。

銷售團(tuán)隊(duì)人均薪資百萬(wàn)，研發(fā)費(fèi)用率卻低于同行

公開資料顯示，電子網(wǎng)是面向電子元器件垂直產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務(wù)提供商。公司以數(shù)字化為驅(qū)動(dòng)，以平臺(tái)為方向，以B端運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力與線上/線下相結(jié)合為基礎(chǔ)，為產(chǎn)業(yè)鏈參與者提供專業(yè)的全球采購(gòu)服務(wù)和綜合信息服務(wù)。

2019-2022年上半年，電子網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入分別為5.22億元、6.22億元、31.99億元和20.68億元，2020-2022年上半年同比增長(zhǎng)率分別為33.84%、347.63%和98.21%;同期凈利潤(rùn)分別為0.41億元、0.65億元，2.94億元和1.69億元，2020年至2022年上半年同比增長(zhǎng)率分別為57.49%、353.33%和79.48%。

值得一提的是，電子網(wǎng)的業(yè)績(jī)?cè)?021年和2022年上半年實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，這也主要取決于它B2B綜合服務(wù)和授權(quán)分銷業(yè)務(wù)。招股說(shuō)明書顯示，2019-2022年上半年，電子網(wǎng)通過(guò)電子網(wǎng)通過(guò)B2B綜合服務(wù)營(yíng)收分別為3.98億元、6.5億元、31.29億元和20.68億元，B2B綜合服務(wù)分別占總收入的76.3%、93.01%、100%和100%;2019年和2020年授權(quán)分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入分別為1.24億元和0.49億元，分別占總收入的23.7%和6.99%。

不難看出，近兩年來(lái)，電子網(wǎng)已經(jīng)完全專注于業(yè)務(wù)。B2B在綜合服務(wù)業(yè)務(wù)方面，關(guān)于授權(quán)分銷業(yè)務(wù)的消失，電子網(wǎng)絡(luò)還在招股說(shuō)明書中表示，為了避免與深圳華強(qiáng)的銀行間競(jìng)爭(zhēng)，公司剝離了其獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的授權(quán)分銷業(yè)務(wù)?？紤]到深圳華強(qiáng)擁有良好的授權(quán)分銷業(yè)務(wù)資源和背景，經(jīng)公司股東大會(huì)審議，同意將授權(quán)分銷業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)全部剝離至深圳華強(qiáng)。

雖然授權(quán)分銷業(yè)務(wù)的銷售團(tuán)隊(duì)被分配給深圳華強(qiáng)，但電子網(wǎng)絡(luò)本身的銷售團(tuán)隊(duì)也很強(qiáng)大。2020年至2022年上半年，海外“新冠軍疫情”相對(duì)嚴(yán)重，海外貿(mào)易不順利，電子網(wǎng)絡(luò)銷售給出了驚人的結(jié)果。根據(jù)招股說(shuō)明書，2019年至2022年上半年，電子網(wǎng)絡(luò)海外收入分別為1.08億元和1.29億元、9.28億元和9.49億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的20.62%，18.45%、29.64%和45.88%。

為了維護(hù)這支強(qiáng)大的銷售團(tuán)隊(duì)，電子網(wǎng)也付出了很多代價(jià)。根據(jù)招股說(shuō)明書，從2019年到2022年上半年，電子網(wǎng)的銷售成本分別為0.39億元、0.42億元、2.08億元和1.29億元，分別占7.54%、5.97%、6.66%和6.25%。其中，職工工資分別為0.30億元、0.34億元、1.97億元和1.21億元，分別占各期銷售費(fèi)用的76.04%、81.79%、94.48%和93.47%。

如果你賺得更多，你會(huì)得到更多的分享。電子網(wǎng)的銷售不僅實(shí)力強(qiáng)大，而且工資驚人。2019-2022年上半年，電子網(wǎng)銷售人員平均工資分別為17.4萬(wàn)元/人、21.87萬(wàn)元/人、114.39萬(wàn)元/人和42.38萬(wàn)元/人。

業(yè)內(nèi)人士表示，近年來(lái)電子網(wǎng)絡(luò)收入主要依賴海外，員工工資較高，如果海外市場(chǎng)環(huán)境不利，將對(duì)其未來(lái)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生一定的不利影響。

與電子網(wǎng)絡(luò)的銷售團(tuán)隊(duì)相比，研發(fā)部門有點(diǎn)慘淡。根據(jù)招股說(shuō)明書，2019-2022年上半年，電子網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)費(fèi)用分別為2279.06萬(wàn)元和2607.60萬(wàn)元，5619.94萬(wàn)元和3230.64萬(wàn)元分別占營(yíng)業(yè)收入的4.36%、3.73%、1.80%和1.56%;可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為3.97%、3.58%、3.34%和4.12%。

應(yīng)收賬款逐年上升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)

招股說(shuō)明書顯示，2019-2022年上半年，電子網(wǎng)流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.67億元，3022年上半年，.46億元，11.流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例分別為38億元和12.44億元.50%、88.92%、95.23%和95.40%。

查閱招股說(shuō)明書發(fā)現(xiàn)，高流動(dòng)資產(chǎn)與其應(yīng)收賬款的逐年增長(zhǎng)密切相關(guān)。2019-2022年上半年，電子網(wǎng)應(yīng)收賬款分別為0.97億元和1.87億元、7.93億元和9.14億元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的36.43%、54.05%、69.69%和73.46%。

然而，根據(jù)招股說(shuō)明書，電子網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)可比公司的平均水平。報(bào)告期內(nèi)，電子網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.07次、4.91次、6.38次和4.85次，同期同行可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為53.95次、47.68次、53.75次和70.3次。

電子網(wǎng)在招股說(shuō)明書中解釋說(shuō)，由于業(yè)務(wù)模式、垂直領(lǐng)域和業(yè)務(wù)規(guī)模的不同，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率差異較大。公司應(yīng)收賬款主要是采購(gòu)服務(wù)模式下形成的應(yīng)收銷售款。全球采購(gòu)服務(wù)根據(jù)客戶的采購(gòu)需求，為客戶提供電子元器件產(chǎn)品匹配、全球價(jià)格比較、庫(kù)存查詢、采購(gòu)執(zhí)行等。與垂直于不同領(lǐng)域的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相比，可比公司營(yíng)業(yè)額高，毛利率低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高。

除了應(yīng)收賬款的高比例外，電子網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)活動(dòng)的現(xiàn)金流也有波動(dòng)。2019年至2022年上半年，電子網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量分別為1.43億元和0.14億元，-1.48億元和0.71億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)收賬款比例較高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的波動(dòng)無(wú)疑給電子網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)壓力。一旦資本鏈出現(xiàn)問(wèn)題，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。