海聯(lián)訊公開表示，該公司主要股東章鋒、孔飆、邢文飚、楊德廣出資2億元設(shè)立補償專項基金，用以賠償適格投資者因海聯(lián)訊財務(wù)數(shù)據(jù)差錯而遭受的投資損失。這是中國證券市場民事侵權(quán)主體主動賠償?shù)氖讉€案例。

補償雖然已經(jīng)開始，但證監(jiān)會對海聯(lián)訊的立案調(diào)查尚未結(jié)束，造假的風(fēng)險也警示著600多家排隊候?qū)彽念A(yù)披露企業(yè)。在“受理即預(yù)披露”的新規(guī)則下，盡管這些擬上市公司距離首次公開募股(IPO)尚有距離，但已把自己放在了鎂光燈下。

財務(wù)舞弊的風(fēng)險、行業(yè)周期風(fēng)險、政策法規(guī)風(fēng)險、惡意訴訟風(fēng)險和被連坐的風(fēng)險等五大風(fēng)險如影隨形，上市進程隨時有可能中止。業(yè)內(nèi)人士表示，擬上市企業(yè)需要警惕這些天坑和地雷。

1財務(wù)舞弊風(fēng)險

一般情況下，在企業(yè)財務(wù)審查的這張事無巨細表格中，絕大部分財務(wù)操縱手段和異常交易都將現(xiàn)形。但是，源自企業(yè)僥幸心理導(dǎo)致的財務(wù)舞弊風(fēng)險依然不容忽視。

今年4月份爆出的天豐節(jié)能造假事件，就是抱著這種僥幸心理。財務(wù)專項檢查小組抽查后發(fā)現(xiàn)該公司造假嚴重。據(jù)披露，該公司從2010年至2012年共虛增銷售收入9256.06萬元。另外，天豐節(jié)能還存在虛增利潤、虛增固定資產(chǎn)、虛列付款等行為。

近幾年，嚴重造假的還有掛牌前夜被緊急叫停的勝景山河，以及觸發(fā)刑事責(zé)任的綠大地、新大地和萬福生科。而目前因造假仍在被立案調(diào)查的還有海聯(lián)訊等公司。

縱觀這些企業(yè)造假上市的手段，不外乎有虛增銷售、偽造和虛增銀行流水、人為虛報收入和利潤。這類造假的結(jié)果是，企業(yè)即使上市了也需要耗費多年時間來填平這些窟窿。而一旦“東窗事發(fā)”，發(fā)行人和中介機構(gòu)都難以置身事外，嚴重的還會觸犯刑法。

2行業(yè)周期風(fēng)險

一些行業(yè)周期性較強的企業(yè)在行業(yè)低谷時業(yè)績經(jīng)常波動很大，而影響企業(yè)上市的進程。以外貿(mào)行業(yè)為例，在金融危機的沖擊下，中國近幾年外貿(mào)出口下降明顯，再加上人民幣匯率的波動，很多外貿(mào)企業(yè)利潤空間不斷被壓縮，凈利潤下降顯著。

深圳一家代銷國產(chǎn)手機、電腦等電子產(chǎn)品的企業(yè)也出現(xiàn)這樣的情形。該公司在2013年前凈利潤還相當可觀，但隨著海外購買力的下降、人民幣升值等因素的影響，行業(yè)進入寒冬，該公司最終被迫宣布倒閉。

在證監(jiān)會公布的終止審查的擬上市企業(yè)中，也同樣有不少受行業(yè)周期影響的企業(yè)，比如廣東長實通信股份公司、上海粱江通信系統(tǒng)股份公司和廣東小豬班納服飾股份公司等。

“在目前A股市場，從企業(yè)排隊候?qū)彽侥玫阶罱K的發(fā)行批文，至少需要2年～3年?！鄙钲谀惩缎幸晃豁椖拷?jīng)理說，“如果很多企業(yè)在這個過程中正好趕上行業(yè)周期低谷，業(yè)績很可能嚴重下滑而不符合上市條件。”

3政策法規(guī)風(fēng)險

“為保證擬上市企業(yè)業(yè)績平穩(wěn)，以前監(jiān)管部門容忍的利潤調(diào)節(jié)幅度是20%，也就是說利潤在上下20%內(nèi)調(diào)節(jié)并不算造假或違規(guī)。但現(xiàn)在不行了。”一位投行副總裁私下稱。

受此影響的典型案例就是被立案調(diào)查的海聯(lián)訊。根據(jù)海聯(lián)訊的公告，該公司2010年、2011年和2012年三年分別調(diào)減凈利潤359萬元、2078萬元和340萬元。對應(yīng)到該公司招股說明書公布的凈利潤，這些調(diào)減的凈利潤占比均在20%以內(nèi)。

同樣受影響的還有奧賽康。盡管尚未出正式的調(diào)查結(jié)果，但多位投行人士分析，該公司IPO發(fā)行被叫停就是因為觸及了新股發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模的底線，主承銷商中金公司被迫中止發(fā)行工作。

奧賽康相關(guān)公告數(shù)據(jù)顯示，該公司此次發(fā)行股份數(shù)量為5546.6萬股，其中新股數(shù)量為1186.25萬股，控股股東南京奧賽康轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量則高達4360.35萬股。這意味著控股股東將能夠避開減持期限限制，直接套現(xiàn)31.83億元。另外，67倍的市盈率，72.99元/股的定價，也再次觸動了資本市場和監(jiān)管部門的神經(jīng)。

“政策法律法規(guī)的變化，對投行業(yè)務(wù)影響非常大?！币晃煌缎邪l(fā)行業(yè)務(wù)人士表示，尤其是最近連續(xù)幾年的新股發(fā)行體制改革，給投行發(fā)行人員的印象最為深刻。

4惡意訴訟風(fēng)險

東南沿海某化工企業(yè)成功登陸創(chuàng)業(yè)板讓該公司董秘張先生松了一口氣，他最擔(dān)心的一起專利惡意訴訟終于沒有妨礙公司的上市。

據(jù)了解，該公司系當?shù)貒蟾闹坪髥为毞蛛x出來的企業(yè)，不少技術(shù)人員和工程師也都是源自分離前的國企。雖然已完全私有化，但該公司在好幾項業(yè)務(wù)上與脫離前的國企有著相同的競爭關(guān)系。或許是因為疏忽，該公司有好幾項自己的專利沒有及時申請專利，而原公司卻搶先申請了專利。

“要不是他們告我們專利侵權(quán)，我們都不知道他們已經(jīng)搶前申請了我們的專利?！边@位董秘說，該公司進入上市關(guān)鍵期時，原公司卻一紙律師函發(fā)到了他們公司，官司先后打了一年。“不過還好，最終我們還是勝訴了，沒有嚴重影響我們上市進程。”

一位負責(zé)投行業(yè)務(wù)的律師介紹，他們經(jīng)常遇到類似的事情：企業(yè)在完成改制、即將申報材料時，會有舉報信說該公司此前某個小股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓有問題、某個員工被企業(yè)不公正地開除了等等，企業(yè)不得不中止上市進程，詳細了解這些舉報情況并耐心進行化解。

“這些都還算好的?！鄙虾Ｒ晃毁Y深投行人士表示，現(xiàn)在隨著預(yù)披露的提前，“不少企業(yè)的競爭對手對企業(yè)的經(jīng)營情況了如指掌，再加上對自身行業(yè)的了解，要污蔑一家企業(yè)越來越容易了，企業(yè)化解這些不實舉報信的成本也越來越高了?！?

5連坐風(fēng)險

突然爆出的浙商證券承銷的“12金泰債”違約問題，讓浙商證券IPO進程打上了問號。

原約定于明年7月10日到期的“12金泰債”，因持有人選擇“全額回售”而提前1年到期，實質(zhì)性違約隨之顯現(xiàn)，涉及本金共計3000萬元、利息300萬元。2012年7月24日，“12金泰債”分兩期發(fā)行，募集資金總額3000萬元，發(fā)行人為湖州金泰科技股份公司，承銷商為浙商證券。

而在此次私募債違約事件爆發(fā)前，浙商證券已與其他6家證券公司一起發(fā)布預(yù)披露，正沖刺IPO。“這件事是否波及浙商證券上市，還需看后續(xù)事件的演變。”一位投行人士分析說，如果事件能妥善解決則好，如不能妥善解決則很可能影響浙商證券自身IPO。